Евро движется к худшему квартальному результату с 2024 года — обострение конфликта на Ближнем Востоке вновь обнажило зависимость Европы от импортной энергии и усилило сомнения в устойчивости экономического роста региона.
За квартал единая валюта ослабла примерно на 2%, удерживаясь около отметки $1,15, а в марте потеряла 2,5% к доллару — максимальное снижение с июля. Это резкий разворот по сравнению с концом января, когда курс превышал $1,20, достигая максимума почти за пять лет. В краткосрочной перспективе стратеги Morgan Stanley во главе с Дэвидом Адамсом допускают снижение евро до $1,13.
На фоне роста цен на нефть выше $115 за баррель и фактического закрытия Ираном Ормузского пролива участники валютного рынка возвращаются к логике 2022 года, когда вторжение России в Украину ударило по европейским рынкам и усилило позиции доллара. В отличие от США, которые выигрывают как крупный производитель нефти, Европейский центральный банк вновь сталкивается с сочетанием энергетически обусловленной инфляции и замедления экономики.
Денежные рынки теперь закладывают три повышения процентных ставок в текущем году — это резкое изменение по сравнению с вероятностью снижения ставок на уровне 35%, которая еще несколько недель назад считалась базовым сценарием. Одновременно ослаб оптимизм вокруг бюджетного разворота Германии и увеличения оборонных расходов, ОЭСР снизила прогнозы роста, а власти Германии и Италии рассматривают возможность пересмотра официальных оценок в сторону понижения.
Хотя повышение ставок обычно поддерживает валюту при устойчивом росте экономики, в условиях ближневосточного кризиса это правило не работает — ограничения предложения подрывают экономическую динамику. По оценке ING, сокращение зарубежных инвестиций со стороны стран Персидского залива на фоне кризиса приведет к ужесточению глобальных финансовых условий и сильнее всего ударит по чувствительным к росту валютам, включая евро.
Рынок опционов указывает на более глубокие риски, чем предполагает прогноз аналитиков Bloomberg на уровне $1,20 к концу года. За считаные недели ожидания сместились от устойчиво позитивных к более уязвимым оценкам перспектив евро.
Спрос на защиту от ослабления евро в начале месяца достиг максимума за четыре года. Долгосрочные показатели свидетельствуют, что трейдеры, которые в прошлом году регулярно платили значительную премию за ставки на укрепление евро, полностью сократили такие позиции, оставив настроения нейтральными.
Сохраняется устойчивый спрос на хеджирование от снижения евро по отношению к валютам-убежищам и сырьевым валютам — медвежьи позиции против евро почти в четыре раза превышают ставки против иены. Аналогичная, хотя и менее выраженная, картина наблюдается в парах со швейцарским франком и австралийским долларом.
При этом динамика не является однозначно негативной по всем направлениям.
Согласно данным Depository Trust & Clearing Corporation за этот месяц, участники рынка платят более чем в четыре раза больше за опционы на рост евро против британского фунта, чем за ставки на его снижение.